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学会看年报,能汲取的信息远超想象

2015-12-23 16:15| 投稿: admin

摘要: 一份好年报的可读性是非常强的,可以为投资者完整的描述一个企业方方面面的内容。建议上网找一下台湾统一集团披露的年报看看,读下来后绝对可以使你对统一的战略方向、商业模式、盈

一份好年报的可读性是非常强的,可以为投资者完整的描述一个企业方方面面的内容。建议上网找一下台湾统一集团披露的年报看看,读下来后绝对可以使你对统一的战略方向、商业模式、盈利能力等有全面的认识,甚至主要商品的生产流程都能略知一二,信息量是非常大。

首先谈谈为什么需要年报。会计目标是决策有用论,为投资者了解企业未来现金流的大小、时间和分布服务,这是投资者运用现金流折现模型进行企业估值的基础;而年报作为信息披露的产物,是会计“确认、计量、记录、列报与披露”的最终环节 。从投资者的角度,不仅要了解企业的市场地位、盈利状况、资产质量、经营风险,更要结合企业的现状和发展战略,分析其未来的增长潜力, 当然,不是所有的答案都写在年报里,它会告诉你企业的过去和现在,可能会包含未来的计划与方向,至于以后实际会怎么样就是见仁见智的问题了,但是不管怎样, 年报是进行分析预测的一个重要信息来源。

从上述目的出发, 读懂年报的起点不是三张报表和报表附注,而是前面的 MD&A 从这里入手,你可以了解到企业经营的整体环境、企业自身的行业地位、企业的愿景与战略、当前的业务与盈利模式等等诸多有用的信息,有了这些信息,不管做宏观环境的 PEST 分析、套用 BCG 矩阵或生命周期理论,还是聚焦到企业进行 SWOT 分析、运用波特的竞争力模型,都有了大致的基础;记住一点:研究行业、分析战略、分析盈利模式的目的不仅仅是着眼现在,更是要预见未来;这是整个年报分析最考验经验阅历,也是主观性最强的部分。

当然,上述分析还是太粗糙的,只有 MD&A 略显苍白,投资者需要数据去佐证一些结论。比如 MD&A 中谈到了企业的战略与业务模式,我们就可以结合资产负债表及附注来看一看企业的资产配置,结合损益表及附注分析企业的利润来源,理论上, 财务数据应能支持前面的战略分析,而且应该基本与行业特征相吻合 ;举个例子,提到中兴这家公司,大多数人都认为它是一家高新技术企业,但是如果我们用高新技术企业的“三高”特点去衡量它,却会发现它基本不符合高现金、高毛利率和高研发支出的特点,无论是资产配置还是利润结构与传统制造业的特点更接近,只有找准一家企业的定位才能更好的对其未来发展进行判断。

上述工作基本可以归类为商业分析的范畴,接下来就是做财务分析,这是财务人员最擅长的领域了;可以用到的指标很多,以下几组财务指标我觉得都是有必要的:增长情况(各种增长率)、盈利情况(毛利率、净利率、成本费用占比等)、运营效率(各项资产的周转率)、风险情况(负债率、流动比率、经营杠杆与财务杠杆比率等)。需要注意的是为了分析结果更有意义,既要纵向和企业自身的历史数据对比,又要横向和同行的可比数据进行对比,这样才能找准企业自身的定位,判断企业自身的发展趋势。

综以上述,拿到企业年报,应从商业分析入手,以财务分析作为支撑,两者相辅相成,缺一不可。

另外,对于题主提到的从年报发现造假的问题,我觉得难度很高,有时年报可以指出一些疑点,但是你没法得出是会计造假的结论。比如将调整后的经营活动净利润,与经营活动现金流进行对比,可以分析企业的盈利质量,如果盈利质量持续降低肯定会引起投资者警觉,有可能是因为企业的赊销政策发生了变化,或者客户违约大幅度增加造成的,不一定是会计造假。而且,所谓会计造假本身我觉得也不好界定,比如某企业年底有几笔对损益有重大影响的合同实质已经执行完毕,但是企业采取“合法”且“合理”的手段使收入确认的条件未完全满足,从会计准则的角度看,损益推迟到次年确认是完全“合法”的,你只能说这是一种盈余管理,而不能界定为会计造假。所以, 与其纠结是否有会计造假,不如分析盈利的质量,分析其是否有可持续性。

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